香港二次上市，越来越成为赴美上市的中概股“标配”选择

从阿里到京东，再到网易……

香港二次上市，越来越成为赴美上市的中概股“标配”选择。

离用户市场更近，能够获得更高的估值，香港同股不同权机制的落地，阿里成功上市后的示范效应等等……形成了香港市场的拉力。

与此同时，多家中概股曝丑闻，美国市场对中概股信心缺失，对中概股监管越来越严厉，以及美国对中国科技公司打压越发严重等等……构成了美国市场的推力。

一推一拉之间，中概股回香港市场二次上市，似乎成为了绝佳选择。

但也正是这样的一推一拉之间，质疑声也纷纷涌现：这些回港股二次上市的公司，是不是在美股混的不够好?到底有什么标准?

这一次，对撞派联合虎博科技，以2019年12月31日的市值为主要维度，选出了25家在美国上市的中国互联网科技公司，准备通过市值涨跌幅与营收、盈利等基础指标的变化，来看看它们过去这两年在美国市场上的遭遇如何，来回答这个问题。

这25家中概股公司，基本上覆盖了已经/正在回港二次上市的公司(阿里、京东、网易)，以及表达/被曝光出相关意向的公司(百度、携程、拼多多、乐信)。

对于它们来说，回归香港二次上市，是迫于局面的优质资产回归，还是美国市场不如意回来寻求避风港?

数据中都有所体现。

看市值涨跌：除了携程和百度，都跑赢了纳斯达克指数

通过虎博搜索提供的数据，可以看到：2019年，样本中的25家中概股公司，市值上涨的有16家。电商、新零售、物流等相关公司涨幅排在前列。

比如唯品会，市值提升了160%，其次是乐信(92%)，然后是拼多多(69%)、京东(68%)、瑞幸(57%)、阿里巴巴(55%)、中通快递(51%)等等。

其中不乏选择回港二次上市的公司，比如阿里巴巴、京东，以及表达/被曝出相关意向公司，比如乐信、拼多多。但并不是所有表达意向的公司，以及符合回港二次上市条件的公司，都出现了市值上涨的情况。

比如百度，2019年市值下跌了20%。

其他市值削减较多的有蔚来(-37%)，然后就是新浪(-26%)、斗鱼(-23%)、微博(-21%)、百度(-20%)、搜狗(-13%)。

一个可以归纳的规律是：这些公司中，有不少营收大多来自广告。

显然，字节跳动的强势崛起，对整个行业的老玩家都造成了影响，所以它们在市场上也并没有得到太多正向反馈(市值的普遍下跌)。

与纳斯达克指数年内涨幅35%相比，25家中概股中只有11家(不到半数)跑赢。确定/已经在香港上市的公司(阿里、京东、网易)都在其中，而表达/被曝相关意向的公司中，只有乐信、拼多多跑赢了纳斯达克指数。

同一时期，样本中23家上市超过一年的中概股公司，市值整体提升了38%，也跑赢了纳斯达克指数的涨幅。

看营收：全部超百亿，增速参差不齐

从营收来看，确定/已经在香港上市的公司(阿里、京东、网易)排名都在前五之中，表达/被曝相关意向的公司中，百度排名第三，2019年营收破千亿。

携程(357亿)排在第六，拼多多(301亿)排在第八，营收都位于前十;只有乐信，以106亿的营收排在比较靠后的位置(排名17)。而从营收增速来看，又是另外一番景象，确定/已经在香港上市的公司，均为进前五。

阿里巴巴增速最高为42%，排名第七;京东为25%，排名十三;网易16%，排名十七。

都落后于一众直播及相关公司了，斗鱼增长99%，翻了一倍;之后是虎牙(80%)、哔哩哔哩(64%)、欢聚时代(62%)等。

不过，拼多多——被曝回港上市意向的公司，以130%的营收增幅排在了科技互联网中概股首位。

其他被曝有计划的公司中，乐信以40%排在阿里巴巴之后，位于第八;携程以15%排在网易之后，排名十八。

相比之下，百度的营收增幅仅为5%。

看盈利：排名前三的确定回港，只有拼多多亏损

从盈利(归母净利润)维度来看，样本中2019年盈利排名前三的公司——阿里巴巴、网易、京东均已确定在香港二次上市。

其他被曝有相关意向的公司中，除了拼多多(亏损70亿)之外，其他公司都实现了盈利，不过在排名上各有不同：

携程盈利70亿，排名第五;乐信23亿，排名十三;百度21亿，排名十四。不过从利润率(净利润/营收)的维度来看，确定/被曝回港二次上市的公司中，并不全是最好的那一批。

网易36%的利润率只能排在第三，排在它前面的是58同城(54%;包含出售车好多股权带来的股权投资收益)和汽车之家(38%)。

阿里巴巴的9%，排名十二;京东2%，排名十六。乐信、携程、百度、拼多多，分别以22%、20%、2%、-23%排名第七、八、十七和二十三。

与2018年相比，这些公司中，除了百度(-93%)、阿里巴巴(-34%)，利润基本上都出现了上涨/亏损缩窄，表现都更好了。

结语：回港二次上市的，都是怎样的中概股?

从上述的分析中可以看出，对于有传言即将在香港二次上市的中概股公司来说，从市值以及交出的业绩来看，遭遇则各有不同。

但不论是百度、携程还是乐信、拼多多，都在特定的维度上，表现出了亮眼的一面。

而确定/已经敲定回香港上市的中概股公司——阿里巴巴、京东和网易。

并非在美国资本市场上遭遇了“冷落”，基本盘方面的业绩，也属于中概股头部的层次。

回港上市，固然会因为种种因素加持，更得到市场的认可，以及政策上的优势。但从“割韭菜”的角度来看待，显然站不住脚。不过话说回来，虽然港交所张开双臂、热烈欢迎中概股回归上市，但也并非谁都可以。

根据2018年4月底港交所修改的上市规则，中国内地企业想要以第二上市形式在港挂牌，得要满足至少两个条件：

第一，必须在英、美等少数“高级市场”(纽交所、伦交所或纳斯达克)上市;

第二，市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元，但最近一年度收益至少10亿港元。

单纯这两个条件，就已经将大多数中概股挡在了门外。

而且从我们的分析结果来看，就算符合了港交所的条件，如果没有足够好的业绩做支撑，想要快速回港上市，也挺悬。

注：

1、阿里巴巴营收数据取自2018、2019年自然年。

2、2019年美元-人民币汇率为6.9，2018年为6.6。

3、净利润计算是归母净利润。

4、瑞幸没有发布2019年财务报告。

5、斗鱼、瑞幸，2019年在美国上市

6、本次数据合作方虎博科技，是专注自然语言处理、深度学习等前沿人工智能技术的企业，主打新一代搜索和推荐。